A empresa de inteligência artificial Anthropic protocolou nesta segunda-feira seu aguardado prospecto de oferta pública inicial, detalhando partes de seus negócios, estratégias e perfil de riscos antes de sua estreia na bolsa. Embora o documento de registro, conhecido como formulário S-1, tenha centenas de páginas, apresenta omissões notáveis — especialmente no que diz respeito a certas métricas financeiras.
Segundo o prospecto, "Claude experimentou a adoção corporativa mais rápida de qualquer tecnologia na história, conforme demonstrado pela receita crescendo de zero no lançamento comercial no primeiro trimestre de 2023 para _____ no trimestre encerrado em 30 de setembro de 2026". Este é apenas um dos dezenas de exemplos de informações financeiras ausentes no documento.
É relativamente comum que empresas redactem certas informações em seus formulários de registro, e as normas da Comissão de Valores Mobiliários permitem um certo grau de flexibilidade nessa prática, particularmente quando se trata de dados considerados "confidenciais". Ainda assim, é importante entender o que essas empresas optam por deixar de fora.
No caso da Anthropic, os detalhes ausentes concentram-se principalmente nas finanças do trimestre mais recente, encerrado em setembro, e nos contratos de arrendamento relacionados aos seus investimentos em capacidade computacional. Enquanto especialistas esperam que muitas informações sejam divulgadas antes da abertura de capital da empresa, essa ausência atual pode indicar as incertezas envolvidas no investimento em inteligência artificial, à medida que as empresas buscam garantir capacidade computacional suficiente.
Michael Dambra, professor de contabilidade e direito da Escola de Administração da Universidade de Buffalo, afirma que existem "razões práticas" para a ausência dos números do terceiro trimestre: 30 de setembro foi apenas algumas semanas atrás, e "fechar as contas de uma empresa desse porte leva tempo".
As empresas também podem ser responsabilizadas por declarações incorretas em seus documentos de registro, "então há um forte incentivo para não publicar números antes que sejam totalmente verificados", explica Dambra. Segundo as normas da Comissão, a Anthropic precisaria atualizar o documento com os dados financeiros do terceiro trimestre caso a abertura de capital ocorra após meados de novembro.
No que se refere aos contratos de arrendamento de centros de dados, Erica Neuman, professora de contabilidade da Universidade Estadual de Youngstown, afirma que "não é incomum" que empresas redactem detalhes confidenciais de "anexos contratuais", que podem incluir termos de arrendamento. No entanto, ela pondera que vale a pena examinar se as redações da Anthropic poderiam impedir ou dificultar a análise dos investidores sobre as obrigações financeiras da empresa e seu potencial impacto no fluxo de caixa.
Muitas obrigações financeiras da Anthropic estão relacionadas à capacidade computacional, que representa o "custo operacional mais significativo do nosso negócio", conforme o formulário S-1. Trata-se também de um risco empresarial, tanto em termos de fornecimento insuficiente quanto de superinvestimento.
A empresa explica que os processadores são abordados como um "pool único e fungível de múltiplos parceiros estratégicos", incluindo Amazon, Google, Nvidia e AMD. A Anthropic informa que celebrou contratos "com gasto comprometido agregado superior a _____, substancialmente todos relacionados a capacidade computacional e infraestrutura". Alguns desses contratos devem ser concluídos antes de dezembro de 2030, enquanto outros podem se estender até 2045.
Embora o prospecto aborde as incertezas da Anthropic relacionadas à capacidade computacional devido a fatores como recursos limitados de terra e energia, Patrick Moorhead, diretor executivo e analista-chefe da Moor Insights and Strategy, acredita que os investidores merecem mais detalhes.
"Trata-se de caracterizar as probabilidades e impactos individualmente em cada área. A Anthropic deve aos investidores mais informações, como a probabilidade de cada um desses problemas, caracterizando a porcentagem de chance e o grau do impacto", declarou Moorhead à publicação. "Não apenas 'poderia impactar materialmente'."
A Anthropic fornece algumas estimativas expressivas em notas de rodapé. Desde 31 de dezembro de 2025, a empresa iniciou ou amendou contratos de arrendamento de "capacidade computacional e infraestrutura" com "obrigações de pagamento mínimo futuro" avaliadas em aproximadamente 417 bilhões de dólares no total. Desde 30 de junho, adicionou mais 245 bilhões de dólares às suas obrigações de pagamento futuro, todas relacionadas a acordos de infraestrutura. Também expandiu "determinados acordos comerciais existentes" — que esclarece "ainda não foram finalizados" — por mais 125 a 150 bilhões de dólares. Incluindo acordos de "curto prazo" com "pagamentos mínimos não canceláveis", a empresa afirma mais 21 bilhões de dólares. No total, a Anthropic deverá, no mínimo, aproximadamente 808 bilhões de dólares se cumprir todos esses compromissos.
Ben Bajarin, diretor executivo e analista principal da Creative Strategies, que acompanha o setor de semicondutores, afirma que este é provavelmente apenas o primeiro rascunho do prospecto da Anthropic e que espera que muitas lacunas sejam preenchidas em uma versão atualizada.
Apesar de as redações em formulários de registro serem comuns, Dambra as descreve como "controversas". Enquanto as empresas podem argumentar que estão "protegendo informações proprietárias", céticos as acusam de usar as redações "oportunisticamente" para "evitar divulgar informações politicamente ou socialmente sensíveis".
No entanto, Dambra argumenta que redactar informações pode ter um custo. Ele observa que empresas com redações em seus formulários também eram mais propensas a "subprecificar" suas ações na oferta pública inicial. Quando empresas redactam informações, elas tipicamente entendem que criaram uma "lacuna de informação" entre elas e os investidores externos. Compreendendo que os investidores tratarão essa lacuna com "suspeita", as empresas podem se sentir inclinadas a "atraí-los" a participar da oferta definindo um preço inicial mais baixo.
Ainda não está claro qual será o preço de abertura da Anthropic, nem como os investidores podem estar interpretando as redações no documento da empresa. Mas segundo Bajarin, toda a indústria de inteligência artificial é uma forma de "em branco" quando se trata de calcular números com base no acesso a processadores e infraestrutura no momento atual. "Tudo isso", afirma ele, "apenas demonstra quão absurdamente cedo estamos na adoção corporativa de um mercado de inteligência artificial que movimentará mais de 3 trilhões de dólares anualmente e provavelmente continuará crescendo".
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